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若愚资产:中证500上市,量化对冲基金迎来新生态
作者:管理员    发布于:2015-05-13 21:39:41    文字:【】【】【

千呼万唤始出来,4月16日,股指期货家族迎来上证50和中证500股指期货两名新成员,与沪深300股指期货互为补充,给国内衍生品市场及对冲基金提供了更多的想象空间。上海若愚资产管理有限公司(下称若愚资产)作为一家专注数量化投资策略和程序化交易方法的证券投资类私募基金管理公司,他们对于中证500股指期货上市格外关注,也格外兴奋。他们认为,公司两条产品线——低风险的量化市场中性产品和高收益率预期的量化动态对冲产品都将在中证500上市中获益并获得跨越式发展。若愚资产的总经理杨典先生,具有8年公募基金的投资管理经历,在公募基金的任职期间曾荣获年度收益排名第一的公募基金经理、晨星五星评级基金掌门人、理柏年度最佳基金掌门人。在他的带领下,公司稳扎稳打,平稳发展,前期发行的阳光化产品均取得了不俗的表现:首期市场中性产品运行14个月费后收益率19.26%,最大回撤仅5%,其中收益率wind排名6/42;刚上线不久的动态对冲产品运行35个交易日费后收益率达20%。公司更于近期重磅推出若愚量化动态对冲3期,精准挑选牛股,动态对冲风险。若愚资产认为,由于中证500股指期货的避险功能,本有一部分成长股风险的投资者因为担心小盘股泡沫而不敢安心持有自己的成长股组合,这一类投资者可以选择使用中证500股指期货作为对冲工具,全部或部分对冲自己的成长股组合市值,这可以相当大程度上规避中小盘股票泡沫风险,而相对安全地享受成长组合内企业成长带来的收益。对于成长股偏好的投资者来讲,中证500股指期货的针对性避险功能是沪深300股指期货难以企及的。对于大多数市场中性策略的量化证券投资基金来说,由于大部分股票选择是在全市场而不仅局限于大盘股,因此使用中证500股指期货或中证500与沪深300同时使用,会比以前单纯使用沪深300股指期货获得对冲效果的大幅提升。2014年底市场中性产品遭遇“黑天鹅”,很多产品的回撤幅度在10%至25%。这一方面是由于小市值现货风格偏好,即大部分产品偏好持有或交易中小型市值公司股票;另一方面是沪深300指数本身成份股权重构成与市场中性量化对冲基金分散持仓的矛盾,导致即便市场中性的量化对冲基金分散持有相当比重的沪深300成份股,股票现货组合也没追上沪深300指数本身,出现巨幅回撤也在所难免。在当时的市况下,若愚资产的市场中性产品仅出现5%的最大回撤,大大低于同类产品,其产品收益于今年再创新高。若愚资产介绍道,在极端行情下获得这样的佳绩源于对市场、风险、对冲原理、对冲工具的深刻理解以及相应的风险控制机制。其产品所使用的量化策略设计思想全部是证券市场中历经时间考验,相对比较长效的策略原理,产品采用多策略组合,使用了大量相关性较低的策略;其次,基于对产品对冲原理和沪深300对冲工具的深刻理解,从降低波动和回撤需求出发,进一步做了类风格中性处理,例如类市值中性,从而使产品现货组合持有的股票长期有超过一半直接来自沪深300成份股,产品风格敞口暴露在控制范围以内;当12月初观察到产品净值开始异常下跌时,随即启动了产品策略动态评估和调整机制,通过严格内部风控措施缩小风险敞口。面对不可预知的风险事件,若愚资产坚守风控理念——可以小错,但不可以大错;可以错过小机会,但不可以错过大机会。如果不幸遇到黑天鹅事件,力求做在市场同类产品里受损较小的一批。“中证500股指期货的上市,对市场中性的量化对冲基金来讲是极大的福音。”若愚资产强调,“对冲基金首先可以利用它提高现有产品策略的收益风险比,还可以利用它开发更为丰富的不同风险收益特征的投资策略和产品。”据若愚资产测算,按现有数量化现货策略,同时使用沪深300和中证500股指期货作对冲工具,即使面对2014年底的极端行情,其市场中性产品的极端最大回撤仅略超过3%,夏普比率提升至4的惊人水平。“不仅是市场中性的对冲基金,非市场中性的对冲基金也将受益于中证500股指期货的推出,包括未来还可能进一步推出的其他股指期货,所有市场中性和非市场中性的对冲基金都有机会受益。”若愚资产对此信心满满,他们认为,通常数量化的投资策略追求分散,每多一个交易品种,意味着相似策略可以用于更多不同品种的配置,资产更分散,还可以针对不同品种设计不同的策略,工具越丰富,策略才可以越丰富。有人认为,在大牛市中,不利于市场中性策略产品的发挥。若愚资产认为,牛市不言顶,熊市不言底,没有人能完美预测接下来到底是牛市还是熊市,加之多空双向全敞口的产品或股票单多产品很难在长时间内将回撤控制在很低的幅度以内。他们坚信,市场中性产品的存在价值,在于与牛熊市无关的稳健收益率和低波动率低回撤率,从而使投资者在享有在一定的安全流动性下获取稳健投资收益。

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